这两年，互联网科技行业的并购运转插足新一轮活跃期。

腾讯收购喜马拉雅，好意思团收购了叮咚买菜，最近同程旅行与嘀嗒聚积发布公告，同程向嘀嗒发起要约收购。

这些收购背后，有一个共同的逻辑：行业头部大厂都在补全自身的生态。

腾讯收购喜马拉雅，是为了补都长音频内容短板，完善“听”的生态；好意思团收购叮咚买菜是为了拿下其前置仓和供应链，补全自身的即时零卖生态；同程收购嘀嗒，意在补全“终末一公里”出行，补全旅行奇迹生态。

那么，问题来了，在当下这个时期节点，各大巨头为什么要通过并购这个状貌，来补全自家生态？

咱们不妨以同程要约收购嘀嗒为案例，深究一番。

收购嘀嗒，是不是“抄底”？

领先，但大厂凡收购，财务是需要沟通一个蹙迫成分。

腾讯以12.6亿好意思元现款+腾讯音乐5.2%的A类平时股收购喜马拉雅100%股权时，喜马拉雅盈利握续改善。

好意思团方面，收购叮咚买菜，后者连气儿七个季度兑现GAAP尺度下的盈利，账面现款储备超30亿元。

不错看出，买方都是在一个相宜的价钱，买入一个财务上有细则性的钞票。

同程收购嘀嗒若何？

天眼查APP浮现，嘀嗒2024年IPO，每股订价6港元，当初刊行时，赢得112.9倍认购。

2025年全年，嘀嗒出行兑现营业收入5.02亿元，同比下落36.2%，创下近五年新低。归母净利润1.3亿元，同比下落87.1%；经调换净利润1.38亿元，同比下落34.6%。

要是望望纸面数据，似乎嘀嗒是叮咚买菜、喜马拉雅的反面。但推行上，这个财务数据是有诱惑性的。因为2024年，嘀嗒的10.04亿元净利润中，约8.7亿元来自优先股公允价值变动等卓著常性损益，与主营业务无关。

也即是说，嘀嗒的主营业务利润下滑推行上并莫得纸面数据那么蛮横。

嘀嗒的顺风车业务毛利率为67.2%，滴滴2025年的毛利率为19.19%，嘀嗒账面上有9.67亿元的现款，且莫得要紧债务压力，诚然主牟利润的鸿沟算不上很大，这个财务景象，如故有细则性在的。

同程在此时溢价12.8%要约收购，诚然算不上何等“抄底”，也绝非“接盘”。何况，同程实在看上的，是嘀嗒的用户价值。

法例2025年，嘀嗒App注册用户超4.15亿，认证私家车车主达2100万名。按交游总和计，嘀嗒在中国顺风车市集占据约31% 的份额。

这个用户体量和开释，与财务数据以及二级市集的发挥光显是不匹配的。其华夏因可能在于网约车行业竞争太强烈，滴滴、哈啰、高德等玩家带来的份额压力比拟大。

畴昔几年，几轮补贴大战下来，滴滴、哈啰、高德如实抢走了不少市集，滴滴自无谓说，用户鸿沟民风都很强，哈啰有支付宝这个超等进口，高德自己即是流量进口，嘀嗒自身也很难去跟超等APP抗衡。

因此，从嘀嗒的角度来看，同程有2.53亿年度付用度户，加上嘀嗒出行的4亿注册用户，不说一定能让嘀嗒“今夜翻身”，但这个流量池鸿沟，至少能把现存的市集份额和基本盘平定住，何况握续变现。

财务影响除外，同程要约收购嘀嗒更蹙迫的原因可能是：政策协同。

政策协同这个词，被媒体写烂了，但关于大厂来说，意味着是实实在在的收益。所谓协同，说穿了即是“买流量、降资本、复用智力”这三件事。

腾讯收购喜马拉雅，好意思团收购叮咚买菜，都是如斯。

腾讯收购喜马拉雅，赢得了喜马拉雅3亿月活用户，比成功投放获客增长，树立一个亿级鸿沟的流量池，要合算得多；

流量层面，相通的逻辑，要是同程并购了嘀嗒，把嘀嗒的4亿用户激活，是不是也意味着自身的流量池有了一个量级的擢升？这可能比成功投放获客，再增长两三个亿的月活要合算得多。

不仅仅降流量资本这样大致，在体系智力的复用上，也有很大的空间。

好意思团不缺流量，为什么还要收购叮咚买菜？为的是补完即时零卖政策的拼图。

即时零卖战场，补贴大战也打了，多样招都试了，资本也随之拉高了，好意思团急需降本。

可关于好意思团来说配送体系资本是刚性支拨，若何降本？

谜底即是拓展生态领域。

OTA平台也一样。

毕竟旅行和出行这件事，自己即是自然分不开的，降本效应如故很光显的。政策上，补都生态闭环中的“终末一公里”大地出行这个关键活动，亦然同程打出去的明牌。

旅行的发轫长久是“出行”，机票、旅店、门票、打车这些产物和奇迹自己即是一个竣工的生态链条。

或者说，OTA平台，作念打车业务这件事儿，其实就像是电商平台开荒品类，从机票旅店，到打车，就像是电商平台从典籍，到服装再到3C。这个流程中，各个品类共用的是一套平台体系智力，GMV鸿沟大幅擢升了，资本当然就能降下来了。

这即是大厂“生态后果”。

电商行业，能作念到全品类的玩家即是阿里、京东、拼多多这几家，能实在意思把这个生态链条串起来的其实未几。

OTA行业亦然如斯。推行上，同程并购嘀嗒，补都生态闭环中的“终末一公里”，亦然为了有更高的“生态后果”。

这场并购，对嘀嗒而言，是获客困局的终极解法，与其单打独斗，与各路超等进口巨人斗法，不如主动融入一个远大的旅游出行生态。

对同程而言，此次并购可能是一次补完生态后果幅员的蹙迫布局。仅仅，刻下来看，刚到了公告要约收购阶段，后续的进度有莫得变化，还有待不雅察。

并购的观点，不单在于“终末一公里”

一家OTA平台并购出行平台，从上述财务、政策两个视角来看，其实更多的是一种“预感除外，事理之中”。

比起同程收购嘀嗒这件事儿的业务逻辑，我更酷好的少许是：“为什么是刻下？”

实在的谜底，可能藏在互联网科技发展的历史中。

互联网科技交易发展的历史上，每一轮行业并购焕发，背后都是一轮新的技能变革。

比如，3G到4G期间，PC互联网到迁移互联网期间，百度收购91无线、微软收购诺基亚手机业务，阿里巴巴买下UC；4G到5G期间，Facebook收购Instagram，阿里巴巴收购优酷土豆，好意思团收购了摩拜，腾讯控股了虎牙斗鱼……

这些收购漫衍在不同领域，收购鸿沟、行业影响力也都各不调换，但中枢观点都一样：在新技能期间，要尽可能地把自身的产物、奇迹，第一时期秘密到离用户最近的场景之内。

今天依旧如斯。

当下，互联网科技正从5G期间，迈入AI期间，新一轮并购潮的背后，环球似乎都念念要收拢AI期间的契机。

AI期间，一个蹙迫的变化是，用户与平台产物、奇迹交互的状貌发生了根底改造。

比如，迁移互联网期间，用户主动通达APP、搜索、点击，无论是买一张票，如故放一首歌，点一个外卖，都是单一的需求，而且用户需要主动完成。

这个时候，平台只需要提供单一品类的奇迹即可。

AI期间，底层逻辑变了，用户通过AI进口发出教导，AI自动实践，这个时候，用户的需求就会更复杂。

这个时候，你的AI产物竞争力 = 知足用户需求的广度 + 奇迹完成的程度。

举个例子，出差场景下，用户的诉求可能是“下周去北京出差三天，帮我安排好一切”，这个时候就需要一个，竣工的“端到端”措置有酌量。

这个流程中，要是AI能在自身生态内竣工措置，用户就会握续使用，但要是AI说“请跳转某某 APP”，那么用户很可能就会流失。

从这个逻辑来看，不管是内容，如故电商，或者是OTA平台，都需要更竣工的用户体验来接入AI进口。

而最近这场并购潮，也可能是巨头在为争夺下一代AI交互进口，进行“场景拼图”的补全。

你看，腾讯音乐领有5亿+月活用户，但以音乐为主，缺少播客生态，要是接入AI之后，用户听完音乐之后要听播客，就得喜马拉雅来完成奇迹。

好意思团亦然一样，收购叮咚买菜的原因之一，当用户对AI管家说“今晚念念作念三菜一汤，帮我买菜送到家”时，叮咚买菜就能很当然地去邻接。

OTA平台，亦是如斯。

脚下头部的OTA平台，客不雅上也需要补上出行奇迹这块拼图，来理财新的AI期间。

尤其是刻下，微信AI要来了。

翌日微信AI厚爱发布之后，总共行业都将迎来一次接入AI的契机。

国内的AI行使，豆包3.68亿，千问1.62亿，DeepSeek1.27亿，微信AI真纯粹鸿沟上线之后，用户数目则为14亿。

有14亿用户的体量，有竣工的小法式生态和强用户民风，在AI流畅奇迹这件事上，微信是有闭幕比赛的智力的。

关于微信生态鸿沟最大的OTA平台同程来说，实时补充知足用户买机票、订旅店、买门票、打车一通盘体系智力，就显得卓著蹙迫了。

刻下，同程微信小法式用户数2.85亿，何况独占微信钱包的“火车票机票”及“旅店”进口，是微信生态内最蹙迫的OTA奇迹进口之一。

AI期间，同程可能也会成为微信AI生态内最蹙迫的OTA奇迹商。

在反映微信AI这件事上，同程仍是打了一些提前量。

6月20日，微信才持续开放“小微”内测履历，上线了微信原生的AI助手。在6月8日，同程旅行就文书行将全面接入微信AI智能体生态，并成为首批接入微信AI生态的OTA平台。

关于同程而言，接下来，这笔交游最终能否通过监管审批、完成交割？这个流程中会不会有新的挑战？可能才是脚下最需要濒临的问题。

终末

每一次技能迭代，都在从头界说“用户需求”，而每一轮并购潮，实质上都是对下一个期间的集体押注。

AI期间的交易并购才刚刚运转，远未扫尾。

历史从不偏疼预言家，但它总会奖励那些在正确的时期，作念出正确遴荐的东谈主。AI期间，OTA行业是否作念出了正确遴荐？

时期会给出谜底。

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