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　　著述源泉：华尔街见闻

　　花旗合计，现时由关税激勉的通胀担忧、劳能源商场走弱以及好意思元疲软预期，共同组成了改日三个月内金价高涨的“完整风暴”，经营价位上调至3500好意思元/盎司。但是跟着好意思国政府可能在2026年推出刺激门径，经济基本面将获得改善，届时金价将面对周期性回调的压力。

　　花旗一举扭转此前不雅点，合计现时由关税激勉的通胀担忧、劳能源商场走弱以及好意思元疲软预期，共同组成了改日三个月内金价高涨的“完整风暴”。

　　据追风交往台音信，8月3日花旗研报指出，黄金在改日三个月内有望创下历史新高，经营价位上调至3500好意思元/盎司，这为寻求对冲好意思股下落、好意思元走软以及好意思国经济周期性风险的投资者提供了短期战术契机。

　　（花旗上调经营价位至3500好意思元/盎司，往常3个月金价处于“区间波动”状态）

　　但是跟着好意思国政府可能在2026年推出刺激门径，经济基本面将获得改善，花旗量度届时金价将面对周期性回调的压力。此外花旗强调关于黄金坐蓐商而言，现时高达3900好意思元的远期价钱，则提供了一个锁定改日利润的“五十年一遇”的良机。

　　短期看涨：好意思股好意思元双重对冲需求鼓励金价上行

　　本年以来，黄金投资需求加快高涨径直与好意思股、好意思元的下行密切挂钩。

　　花旗合计本轮金价高涨并非结构性要素为主（如央行购金鸿沟谦让增多），而是与“周期性”增长、通胀担忧以及好意思股好意思元双重对冲需求相关。

　　（“周期性”增长、通胀担忧以及好意思元走弱鼓励金价走高）

　　数据走漏，好意思欧受关税影响的股票下落与好意思元指数走弱同步出现，而黄金ETF握仓大幅增多。好意思元自2月起下落约10%，而金价同时高涨25-30%。

　　（好意思股好意思元抛售，黄金ETF投资需求激增）

　　花旗将改日3个月内黄金的经营价从3300好意思元/盎司上调至3500好意思元/盎司，并将价钱波动区间预期从3100-3500好意思元上调至3300-3600好意思元。具体而言，投资者正诈欺黄金对冲一系列近在面前的风险：

好意思国经济与通胀风险：好意思国2025年下半年的经济增长出路和关税相关的通胀担忧将握续升温。高于预期的关税（契约税率15%而非预期的10%）将在短期内推高好意思国通胀。

经济零落的风险：2025年第二季度疲软的劳能源商场数据加重了商场对好意思国经济可能堕入零落的胆怯。

好意思元走弱预期：花旗的外汇团队已将好意思元看跌看成其基本情景。

机构信誉担忧：商场对好意思联储政策及官方数据统计的孤苦性产生了更多疑虑。 地缘政事风险：敷陈说起，与俄罗斯乌克兰相关的地缘政事风险咫尺仍然高企。

　　花旗合计，在现时宏不雅环境下，黄金看成对冲好意思股和好意思元双双下落风险的资产，其蛊卦力正在权贵增强。

　　供需失衡：创记录的需求支握金价

　　从什物商场的角度看，黄金的基本面额外坚实，为高企的价钱提供了有劲支握。敷陈臆想，2025年第二季度的黄金需求达到了（或接近）历史最高水平。具体来看，黄金商场的供需失衡体咫尺以下几点：

需求端火力全开： 投资需求（主要由场布置易、ETF和金条金币开动）和珠宝需求（受益于新兴商场和大众GDP/收入的肃肃增长）均发达苍劲。自2022年中期以来，总需求增长了超越三分之一。

（什物黄金需求创历史新高）

供应端反馈逐渐： 尽管金价同比高涨了40%，但黄金废物供应据敷陈却同比握平，未能有用增多商场供给。

创记录的供需缺口： 苍劲的需求与滞后的供应共同作用，导致2025年第二季度出现了创记录的什物黄金缺口，花旗臆想，“对握有者的抛售需求”高达500吨，约占地上金条和金币存量的1%。

（“对握有者的抛售需求”高达500吨）

　　敷陈格外为黄金坐蓐商提供了一个明确的提倡。现时黄金的5年期远期价钱约为3900好意思元/盎司，比现货价钱跨越约20%，更是远高于约2000好意思元/盎司的角落坐蓐本钱。

　　（高本钱金矿商的利润率处于半个世纪以来的高点，5年远期价钱接近每盎司4000好意思元，比角落坐蓐本钱跨越约2000好意思元）

　　这个渊博的价差为坐蓐商提供了一个“五十年一遇”的礼物，是锁定改日数年高额利润的绝佳契机。敷陈提醒，在好意思联储最终降息（这将压低远期弧线）之前，诈欺繁衍品商场进行套期保值是坐蓐商当下最理智的计谋遴荐。

　　盛宴终将收尾：为何看跌2026年的金价？

　　尽管短期看涨，花旗对2026年握严慎气派，合计周期性回调仍可能发生。

　　花旗逻辑基于特朗普存在赋闲好意思国经济和支握率的热烈动机，插足好意思国中期选举时这种机制会更强，特朗普最终会与黄金多头对立：

好意思国经济的潜在“看涨期权”： 敷陈合计，特朗普政府存在热烈的动机在中期选举前改善好意思国经济，包括收尾更苍劲的增长、更谦让的通胀。为此可能推出的关税退税和“大漂亮法案”等财政刺激门径，将有用提振经济，从而削弱黄金的避险蛊卦力。

价钱已计入过多预期： 黄金价钱在往常2-3年内确实翻倍，还是消化了多数利好。黄金在家庭净资产中的占比已升至近3%的历史高位。

（黄金在家庭净资产中的占比已升至近3%的历史高位）

商场可能已流程度拥堵：大众黄金支拨占GDP的比重也达到0.5%，为近半个世纪以来的最高水平。

（大众黄金支拨占GDP的比重达到0.5%）

好意思国之外地区的增长疲软： 敷陈量度改日几个月好意思国之外的经济增长将发达疲软，这将戒指好意思元的下行空间，从而对金价组成一定的压力。

　　瞻望2027年，琢磨到好意思国赤字和央行购买等结构性利好要素，以及2027年“大漂亮法案”刺激作用削弱等要素，花旗将2027年预期从2600好意思元上调至2800好意思元/盎司。

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　　以上精彩实质来自追风交往台。

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